Sistemas de negociação de renda fixa pdf

Guia do iniciante à negociação de renda fixa.
Títulos de renda fixa são investimentos que geram retornos fixos na forma de pagamento de juros aos investidores e o eventual retorno do principal no vencimento. Ao contrário dos títulos de renda variável - em que os retornos mudam com base em fatores subjacentes, como as taxas de juros de curto prazo ou o crescimento da empresa emissora -, os pagamentos de títulos de renda fixa são sempre conhecidos antecipadamente.
O tipo mais comum de garantia de renda fixa é um título. Um vínculo é essencialmente uma IOU emitida por um governo federal, município ou corporação local para financiar projetos ou atividades. Quando você compra um título, está estendendo um empréstimo ao emissor do título por um período específico. Em troca do empréstimo, o emissor paga a você uma taxa de juros específica - conhecida como taxa do cupom - em intervalos regulares até que o título atinja a maturidade. Em geral, quanto maior a taxa de cupom, maior o risco. Quando o título vence, o emissor paga o empréstimo e você recebe o valor nominal total ou o valor nominal do título. (Para leitura relacionada, veja: Tutorial de Bond Basics.)
Por exemplo, se você comprar um título com um valor nominal de US $ 1.000, um cupom de 5% e um vencimento de 10 anos, receberá juros fixos de US $ 50 por ano nos próximos 10 anos (US $ 1.000 * 5%). Quando o bônus vencer em 10 anos, você receberá o valor nominal do vínculo - US $ 1.000 neste exemplo.
CDs e ações preferenciais.
Embora os títulos sejam os títulos de renda fixa mais comuns, existem outros tipos, incluindo certificados de depósito (CDBs), que pagam juros regulares, e ações preferenciais - em que os pagamentos são feitos na forma de dividendos fixos. Com todos os títulos de renda fixa, o investidor sabe exatamente quanto dinheiro receberá da segurança. (Veja também: Qual é a diferença entre ações preferenciais e ações ordinárias?)
É claro que toda essa certeza tem um preço: os títulos de renda fixa geralmente têm uma taxa de retorno menor do que os títulos de renda variável e muitos outros investimentos. Assim, os títulos de renda fixa são especialmente populares para investidores adversos ao risco, mas também desempenham um papel importante na alocação de ativos - equilibrando o risco e a recompensa em uma carteira de investimentos. (Para mais, veja: Obtendo a alocação ideal de ativos.)
Uma regra geral amplamente aceita sugere a manutenção de uma carteira de ações e títulos (mais outros títulos de renda fixa e dinheiro), em que a porcentagem de ações é igual ao número 100, menos a sua idade. Por exemplo, se você tem 40 anos, sua alocação ideal de ativos seria 60% de ações (100 a 40) e 40% de renda fixa e caixa.
Devido à expectativa de vida mais longa e à falta geral de economia para a aposentadoria, muitos consultores financeiros agora recomendam começar com o número 110 ou mesmo 120 antes de subtrair sua idade para obter a porcentagem ideal de ações para seu portfólio. Isso mantém seu dinheiro no mercado de ações por mais tempo, então você terá mais chances de ser preparado financeiramente durante a aposentadoria. (Veja também: 5 coisas a saber sobre alocação de ativos.)
Como acontece com qualquer tipo de investimento, se você estiver interessado em negociar títulos de renda fixa, vale a pena fazer sua lição de casa e aprender o máximo que puder - antes de começar a negociar. Para ajudar você a começar, este tutorial apresenta a estrutura básica do mercado de renda fixa, bem como o processo e a mecânica de negociação de títulos de renda fixa.

Observações na Conferência de Renda Fixa de 2016 da FINRA.
Comissário Michael S. Piwowar.
É um prazer juntar-se a todos vocês hoje nesta excelente conferência. [1] Agradeço à Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA & rdquo;) pelo convite e Chris [Stone] por essa gentil introdução.
Antes de começar minhas observações, quero aproveitar esta oportunidade para agradecer a Rick Ketchum por seus anos de excelente liderança como presidente e CEO da FINRA. Também quero parabenizar Jack Brennan por se tornar o novo presidente da FINRA e Robert Cook a se tornar o novo Presidente e CEO da FINRA. Conheço todos os três há vários anos; Desejo a Rick tudo de bom e estou ansioso para trabalhar com Jack e Robert em seus novos papéis.
O título desta conferência é "Transparência". Tecnologia. Transição. & Rdquo; A FINRA fez uma escolha sábia ao selecionar esse título, porque ele não apenas identifica alguns dos principais problemas enfrentados pelos mercados de renda fixa, mas o faz com o uso de aliteração, que deve ser determinada em algum lugar no estrito código de conduta dos planejadores da conferência. Bem feito.
É claro que, com base no diálogo em torno dos desenvolvimentos do mercado de renda fixa nos últimos dois anos, a FINRA poderia, da mesma forma, ter intitulado a conferência “Liquidez. Liquidez. Liquidez. & Rdquo;
Ao pensar sobre esse diálogo em andamento sobre se existe liquidez suficiente nos mercados de renda fixa, não consigo me lembrar de outra questão de mercado que gerou tanto debate com tão pouca certeza sobre a extensão do problema ou como resolvê-lo. Não é incomum para mim ter duas reuniões na mesma semana em que um participante do mercado avisa que o céu da liquidez está caindo, e então outro participante do mercado questiona por que todo mundo age tão preocupado com o que parece ser um mercado razoavelmente funcional.
Isso me lembra da luta anual dos meteorologistas em Washington, DC, tentando prever o clima do verão. Todos os dias acordamos com previsões muito diferentes: "Sessenta por cento de chance de chover". & ldquo; Dez por cento de mudança de chuva. & rdquo; & 85% de chance de chuva. & rdquo; E ainda assim a maioria dos dias acaba sendo o mesmo clima quente e úmido que tivemos no dia anterior. O que eu percebi é que, no final das contas, o que realmente importa para mim não são as previsões, mas se ela começa a derramar quando saio.
As previsões atuais sobre a liquidez do mercado de títulos parecem não mais precisas do que as previsões meteorológicas de Washington, D. C. E o que importa principalmente para os participantes do mercado não é se é geralmente verdade que "as pessoas estão preocupadas com a liquidez do mercado de títulos" 2, mas que a liquidez real existe no mercado no momento em que elas buscam negociar. Como o principal regulador federal dos mercados de títulos corporativos e municipais dos EUA, nós da Securities and Exchange Commission (“SEC” ou “Comissão”) estamos nos esforçando para garantir que quando o próximo choque de liquidez inevitavelmente ocorrer, todos tenham acesso a um fluxo constante de informações oportunas, abrangentes e precisas para que os investidores e participantes do mercado possam tomar decisões informadas sobre quando instalar seus proverbiais guarda-chuvas.
No restante do meu tempo com vocês hoje, gostaria de compartilhar algumas considerações sobre a atual discussão sobre a liquidez do mercado de títulos, bem como recentes desenvolvimentos regulatórios que visam abordar alguns dos outros desafios nos mercados de títulos corporativos e municipais.
Esforços Regulatórios Recentes.
Na frente regulatória, uma série de melhorias foram feitas na estrutura do mercado de renda fixa no ano passado. Um dos principais desenvolvimentos foi o reforço dos requisitos de melhor execução aplicáveis ​​aos títulos municipais e corporativos. No final de 2015, a FINRA e a Junta Municipal de Regulamentação de Valores Mobiliários (“MSRB”) publicaram orientações coordenadas sobre a melhor aplicação dos requisitos de execução em seus mercados. [3] Essa orientação seguiu os passos do MSRB adotando uma regra que implementa os requisitos de melhor execução de uma maneira consistente com a regra existente da FINRA. [4] Essas ações garantem que os investidores nos mercados de títulos municipais e corporativos recebam proteções consistentes cobrindo a execução de suas transações. Eles também dão aos revendedores a orientação necessária para cumprir as obrigações de execução melhor para esses títulos negociados com poucas ações.
Tenho certeza de que muitos de vocês nesta sala passaram incontáveis ​​horas trabalhando com a orientação e tentando aplicá-la a cenários do mundo real. Também reconheço que assegurar a melhor execução para títulos de renda fixa pode ser um desafio, dada a amplitude de produtos exclusivos e a maneira pela qual eles são negociados. No entanto, desde que a orientação saiu eu ainda tenho que ouvir um coro de reclamações que é mal concebido ou impraticável. Talvez isso mude depois desse discurso e todos vocês inundem meu escritório com objeções. Mas, no momento, acredito que a falta de críticas é um testemunho do processo reflexivo e inclusivo que a FINRA e o MSRB seguiram no desenvolvimento da orientação. Felicito o pessoal dessas duas organizações pela forma como trabalharam em conjunto, com o nosso pessoal na Comissão e com a indústria para desenvolver orientações viáveis ​​nesta área.
Uma segunda área de foco regulatório recente é a divulgação de marcações sobre transações principais sem risco, um tópico que tem sido um foco meu há algum tempo. Tenho o prazer de dizer que hoje a Comissão tem duas propostas de mudanças de regras antes de nós, uma da FINRA [5] e uma do MSRB, [6] que tornariam essa divulgação do senso comum uma realidade. Um dos princípios fundamentais de como nos aproximamos da regulação na Comissão é que os investidores devem receber uma divulgação significativa para poderem tomar as suas próprias decisões de investimento. Por muitos anos, tem havido discussões sobre o uso de transações principais sem risco, que são economicamente equivalentes aos negócios com agências, mas falta uma divulgação similar sobre as margens. Embora não haja nada de errado com essas transações em si, acredito que a divulgação de majorações para negociações principais sem risco será um passo gigantesco para dar aos investidores o tipo de divulgação significativa que eles merecem.
No entanto, também reconheço que implementar esse tipo de divulgação não é uma mudança fácil para os revendedores, e que várias questões surgiram ao longo deste processo sobre como identificar um preço de referência sobre o qual basear a divulgação, entre outros. Mais uma vez, acredito que a FINRA e o MSRB se esforçaram para trabalhar com a indústria nessas questões difíceis e sei que se dedicaram a atender às preocupações dos participantes do mercado durante todo o processo.
Ao mesmo tempo, muitos de nós estavam debatendo essas questões detalhadas da estrutura do mercado de títulos municipais e corporativos, outro setor dos mercados de renda fixa conquistou as manchetes quando o mercado do Tesouro dos EUA sofreu um crash flash em outubro de 2014. Esse evento levou muitos a perceberem a primeira vez que & mdash; enquanto a SEC, a FINRA e o MSRB poderiam melhorar as estruturas do mercado de títulos municipais e corporativos através de melhorias incrementais & mdash; o mercado do Tesouro dos EUA tinha muito pouca estrutura reguladora. Este fato tornou-se ainda mais evidente após a conclusão de um excelente relatório conjunto realizado por um grupo de agências financeiras em resposta aos eventos de outubro de 2014. [7] Uma das principais conclusões desse relatório foi que a comunidade reguladora tinha uma necessidade imediata de informações pós-negociação em nível de transação sobre o comércio secundário no mercado à vista do Tesouro dos EUA.
Com demasiada frequência, como reguladores, somos lembrados da lição da primeira infância de que aquilo de que pensamos que precisamos e o que realmente obtemos, muitas vezes são coisas inteiramente diferentes. No entanto, congratulo-me com o facto de, neste caso, estarmos a caminhar numa direcção muito positiva. De fato, o período de comentários fechou recentemente uma proposta da FINRA para exigir que seus corretores e revendedores membros relatassem as transações do mercado de caixa do Tesouro dos EUA ao Trade Reporting and Compliance Engine ("TRACE"). [8] Essa proposta gerou uma série de comentários úteis, e minha percepção é que ela geralmente foi bem recebida em todo o setor. Aguardo com expectativa a acção da Comissão sobre a proposta num futuro próximo.
O pessoal da Comissão está também envolvido numa revisão contínua do quadro regulamentar para os títulos do Tesouro dos EUA. Como parte deste estudo, a Divisão de Negociações e Mercados da SEC enviou recentemente à FINRA uma carta solicitando que realizasse uma revisão abrangente de seu livro de regras para determinar se isenções existentes para títulos do mercado de títulos do Tesouro dos EUA são apropriadas, e / ou se o esclarecimento do a aplicação dessas regras a esses produtos é garantida. [9] Eu recomendo este esforço, e acredito que é um passo importante para garantir que o mercado de títulos mais líquido do mundo esteja sendo apropriadamente regulado.
Questões para estudo futuro.
Além dessas conquistas recentes na regulamentação de renda fixa, ainda restam outros tópicos nessa área que merecem um estudo mais aprofundado. Uma área natural de foco é a falta de transparência dos preços pré-negociação nos mercados de renda fixa.
Qualquer discussão sobre transparência nos mercados financeiros certamente trará um debate vigoroso, e a atual discussão sobre transparência de preços pré-negociação nos mercados de títulos não é diferente. Durante vários anos, a questão esteve sob consideração na comunidade reguladora. [10] Vários proeminentes economistas acadêmicos, incluindo três ex-economistas-chefes da SEC, também recentemente pressionaram por maior transparência pré-negociação nesses mercados. [11]
Quando eu avalio qualquer ação regulatória discricionária, certas questões-chave vêm à mente. Primeiro, que falha de mercado estamos tentando resolver? Em segundo lugar, quais são os papéis respectivos do governo e da indústria na solução do fracasso do mercado? Terceiro, se a intervenção do governo é justificada, como o governo pode lidar de forma mais efetiva e eficiente com o fracasso do mercado?
Estas três perguntas são instrutivas para o atual debate sobre transparência de preços pré-negociação. Tenho ouvido sérias preocupações de que a falta de transparência pré-negociação esteja resultando em execuções sub-ótimas para uma variedade de participantes do mercado. Por exemplo, alguns participantes do mercado reclamaram que, apesar de postarem ofertas competitivas em sistemas de negociação alternativos que eles acreditam que devam executar, muitas vezes não ocorre negociação. Então, mais tarde, esses participantes vêem os negócios nos mesmos títulos impressos no TRACE a preços inferiores. Da mesma forma, pesquisas acadêmicas sugerem que a falta de transparência pré-negociação pode ser um fator nos tráfegos que ocorrem nos mercados de renda fixa. [12]
Esta falha de mercado não passou despercebida pelos inovadores. Na verdade, vários participantes do mercado já estão buscando suas próprias soluções para o problema, à medida que novas startups surgem continuamente e promissores métodos exclusivos para aumentar o comércio eletrônico de títulos. À medida que a negociação passa de telefones para plataformas, podemos esperar que as informações de precificação pré-negociação aumentem. No entanto, ainda pode ser o caso de os investidores de varejo não terem acesso a esses locais que lhes permitiriam aproveitar essa transparência que evolui naturalmente. Se for esse o caso, poderá caber à Comissão intervir e incentivar uma divulgação de preços mais ampla.
Reconhecendo as possíveis disparidades na informação de preços disponíveis para os diferentes participantes do mercado, uma equipe de pessoas da Comissão tem analisado a melhor forma de abordar os novos esforços do governo para melhorar a transparência pré-negociação de renda fixa. Esses esforços devem responder a uma variedade de perguntas sobre o escopo dos títulos que seriam afetados, o tipo de transações (por exemplo, varejo versus institucional) incluídas, as entidades que seriam obrigadas a fornecer informações e se há um papel para incentivar maior exibição de pedidos. À medida que procuramos responder a essas e muitas outras perguntas sobre a transparência pré-negociação nos mercados de títulos, espero que todos vocês se juntem à nossa equipe para levar a conversa adiante.
Outro tópico que eu acredito que merece mais estudo é a chamada Emenda da Torre. [13] A Emenda da Torre, que proíbe a Comissão de regular os emissores de dívida municipal, paira no fundo de todos os esforços regulatórios no espaço municipal. Essa proibição há muito gera fortes pontos de vista entre a indústria, os reguladores e os legisladores. Alguns chegaram a pedir a revogação completa da Emenda Torre. [14] Não surpreendentemente, a questão foi abordada no relatório da Comissão de 2012 sobre o mercado de títulos municipais, que recomendou mudanças legislativas que dariam à Comissão autoridade sobre certas áreas do mercado municipal anteriormente proibidas sob a Emenda Torre. [15] Apesar do debate constante sobre os méritos da Emenda Torre, os apelos para sua revogação normalmente morrem rapidamente quando as municipalidades recuam da noção de regulamentação federal e, francamente, enquanto alguns de nós na SEC estremecem com a idéia de adicionar mais de 50.000 novos registrantes .
Conversas recentes, no entanto, levaram-me a considerar se é hora de revisitar o alcance da Emenda Torre. Muitas vezes, o debate sobre a Emenda da Torre apresenta uma escolha binária entre revogá-lo em sua totalidade ou manter todas as suas proibições estritas. Essa visão simplista não explica a paisagem incrivelmente diversa dos mutuários municipais, que inclui grandes governos estaduais, distritos escolares locais e uma ampla gama de mutuários de condutores. Vale a pena considerar se cada uma dessas entidades deve ser tratada da mesma forma. Por exemplo, muitos tomadores de empréstimos condutíveis se assemelham aos emissores corporativos de dívida mais do que aos próprios municípios. Seria apropriado regular certos tomadores de empréstimos sob as leis federais de valores mobiliários, mesmo se os emissores municipais tradicionais continuassem a ser protegidos pela Emenda Torre? Essa abordagem foi recomendada no Relatório Muni de 2012 e acredito que é o tipo de discussão de meio termo que devemos ter, à medida que nossos mercados de títulos municipais continuam a evoluir.
Liquidez do mercado de títulos.
Vou terminar hoje com algumas reflexões sobre o assunto que mencionei no início de minhas observações, a liquidez do mercado de títulos. Ainda não sei ao certo como essa questão se tornou uma sensação de mídia. Talvez pareça bom em uma manchete, ou talvez tenha poder de permanência, porque é tão difícil descobrir exatamente como é a liquidez no mercado de títulos, como medi-lo ou se o problema está aumentando, diminuindo ou inexistente. Seja qual for o motivo, parece que a cada dia você pode encontrar outro comentarista se juntando ao debate.
Alguns comentaristas estão convencidos de que a redução dos estoques de revendedores e o alto custo de capital resultante da regulação bancária pós-crise significam que um único choque grande poderia causar o congelamento do mercado inteiro. Outros vêem o modo como os mercados de renda fixa evoluíram nos últimos anos, com grandes firmas de compra assumindo algumas das funções tradicionais dos negociantes, bem como gerentes de fundos estocando dinheiro com a finalidade de entrar no mercado se houvesse um grande vender, e estão convencidos de que a dinâmica do mercado existente estão criando liquidez suficiente para suportar um grande choque. Como nenhum dos lados é capaz de fornecer provas conclusivas de que uma catástrofe de liquidez está, ou não está, no horizonte, fico com uma conclusão: todos nós temos mais trabalho a fazer.
Há um papel para todos os envolvidos nos mercados de renda fixa fazerem a sua parte para garantir que esses mercados permaneçam justos, organizados e eficientes, mesmo sob condições de mercado estressadas.
Para os participantes do mercado, isso significa dedicar recursos ao planejamento de futuros choques de liquidez e continuar focando em inovações que possam promover maior liquidez. Por exemplo, muito foi feito com a promessa de vários sistemas alternativos de negociação de renda fixa que poderiam aumentar a liquidez nos mercados, combinando compradores e vendedores de maneiras novas e criativas. No entanto, ouvi de uma variedade de fontes que muitos na indústria não estão participando desses novos empreendimentos. Em vez disso, eles parecem contentes em confiar nos métodos tradicionais de transações em títulos, enquanto dependem de outros para fazer os avanços necessários para resolver problemas futuros. Naturalmente, essa resposta pode indicar que esses participantes do mercado acreditam que as preocupações de liquidez são exageradas. Mas, na medida em que a questão continua a aumentar os alarmes, eu encorajo tanto a buy-side quanto a sell-side a buscar e apoiar soluções lideradas pela indústria para aumentar a liquidez do mercado de títulos.
Há também um papel natural nessa discussão para os acadêmicos, e mais pesquisas são necessárias na área de estrutura de mercado de renda fixa. Com certeza, estamos começando a ver pesquisas rigorosas sobre alguns aspectos do debate sobre liquidez, como o declínio dos estoques de revendedores [16]. No entanto, há outros tópicos que poderiam se beneficiar de pesquisas acadêmicas adicionais, como o impacto de fundos negociados em bolsas de valores na liquidez dos títulos subjacentes, o papel em evolução do buy-side na provisão de liquidez e o impacto da regulamentação e decisões de política monetária sobre a liquidez dos mercados de renda fixa.
E, claro, nós da comunidade reguladora temos papéis importantes a desempenhar. Na Comissão, temos de continuar a analisar possíveis alterações à atual estrutura de mercado de renda fixa que possam garantir que nossos mercados funcionem adequadamente mesmo sob condições estressadas. Também devemos nos certificar de que nossos próprios regulamentos não atrapalhem os inovadores que buscam novas maneiras de aumentar a liquidez nesses mercados. Outros reguladores têm obrigações de se engajar nessa discussão também. Por exemplo, as organizações auto-reguladoras & mdash; especificamente, FINRA e MSRB & mdash; não devem perder o ímpeto que ganharam com suas recentes ações regulatórias. Além disso, os reguladores prudenciais devem ao mercado uma avaliação honesta do impacto cumulativo de suas reformas pós-crise, bem como uma análise justa sobre se esses próprios regulamentos podem estar criando ou exacerbando problemas de mercado.
Finalmente, a comunidade reguladora, e particularmente a Comissão, deve manter um foco constante em nossas principais missões e não se distrair com os grupos de interesses especiais que continuamente buscam promover suas agendas privadas por meio de regulamentação pública. As questões da liquidez do mercado obrigacionista e do bom funcionamento dos mercados de rendimento fixo enquadram-se perfeitamente na missão da Comissão. Não podemos permitir que o nosso tempo, esforço e recursos sejam sequestrados por grupos de interesses especiais, se quisermos enfrentar suficientemente os complexos desafios dos mercados de renda fixa.
Estou ansioso para continuar o diálogo sobre estas questões importantes durante o resto desta excelente conferência e além.
[1] As opiniões que hoje expresso são minhas e não reflectem necessariamente as da Comissão ou dos meus colegas Comissários.

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Serviços de Negociação | Melhor Execução.
Perguntas frequentes.
R: O conceito de melhor execução decorre da lei de agências. Um corretor é encarregado de obter os termos mais favoráveis ​​para seu cliente. Embora a melhor execução nunca tenha sido formalmente definida, a jurisprudência, o Aviso da FINRA (anteriormente NASD®) aos Membros e as divulgações da SEC (Securities and Exchange Commission, Comissão de Valores Mobiliários) forneceram algumas orientações. Ao revisar essas comunicações, chegamos à conclusão de que o que constitui a melhor execução é uma determinação altamente subjetiva. Não obstante, existe um consenso geral de que isso não significa apenas alcançar o melhor preço. Para garantir que está alcançando a melhor execução para seu cliente, o corretor pode considerar fatores como a qualidade geral do mercado, a velocidade de execução, o tamanho do pedido, as características comerciais do título em particular, o risco de contraparte, a disponibilidade de informações precisas que afetam as escolhas em relação ao mercado mais favorável no qual a execução pode ser buscada, a disponibilidade de acesso econômico aos vários centros de mercado e o custo e a dificuldade associados à execução em um determinado centro de mercado. Como os fatores considerados na avaliação da melhor execução estão em constante mudança, a SEC disse que os corretores têm o dever de revisar regular e rigorosamente suas decisões de roteamento de ordens.
P: Que fontes adicionais de informação estão disponíveis para atender às obrigações de execução da minha empresa?
R: Para mais informações sobre a definição da melhor execução, consulte: SEC Release No. 34-37619A, Aviso da FINRA aos Membros 96-65,
97-57, 98-96, 01-22, e FINRA Regra 2320.
P: Houve orientação regulatória em termos das obrigações de um Consultor de Investimentos em relação à Best Execution?
R: A equipe da Divisão de Gerenciamento de Investimentos e do Escritório de Inspeções e Exames de Conformidade da Comissão de Títulos e Câmbio preparou as informações acessíveis através deste link, que afirma em parte:
Consultores de investimento devem buscar obter o melhor preço e execução para as transações de títulos de seus clientes.
Como fiduciário, você deve agir no melhor interesse de seus clientes consultores e procurar obter o melhor preço e execução para suas transações com valores mobiliários. O termo? Melhor execu�o? significa buscar o melhor preço por um título no mercado, bem como garantir que, na execução de transações de clientes, os clientes não incorrerão em custos e encargos desnecessários de corretagem. Você não é obrigado a obter o menor custo de comissão possível, mas deve determinar se a transação representa a melhor execução qualitativa para seus clientes. Além disso, sempre que a negociação puder criar um interesse conflitante entre você e seus clientes, você terá a obrigação de, antes de se envolver na atividade, obter o consentimento informado de seus clientes após fornecer uma divulgação completa e justa de todos os fatos relevantes. A Comissão descreveu o requisito de os consultores procurarem a melhor execução em várias situações.
Ao selecionar um corretor, você deve considerar a gama completa e a qualidade dos serviços oferecidos pelo corretor, incluindo o valor da pesquisa fornecida, a capacidade de execução, a taxa de comissão cobrada, a responsabilidade financeira do corretor e a corretora. sua capacidade de resposta para você. Para garantir que você esteja obtendo a melhor execução para as negociações de valores mobiliários de seus clientes, você deve avaliar periodicamente o desempenho de execução dos corretores que utiliza para executar as transações dos clientes.
Você pode determinar que é razoável que seus clientes paguem taxas de comissão mais altas do que a menor taxa de comissão disponível para obter certos produtos ou serviços de um corretor (isto é, arranjo de soft dollar). Para se qualificar para um "porto seguro" de possíveis acusações de que você violou seu dever fiduciário fazendo com que seus clientes paguem mais do que a menor taxa de comissão, você deve usar as comissões de corretagem dos clientes para pagar por determinadas "corretoras ou pesquisas" definidas. produtos e serviços, usar tais produtos e serviços na tomada de decisões de investimento, fazer uma determinação de boa fé de que as comissões que os clientes pagarão são razoáveis ​​em relação ao valor dos produtos e serviços recebidos, e divulgar estes acordos.
A equipe da SEC afirmou que, ao direcionar ordens para a compra ou venda de títulos, você pode agregar ou "agrupar" ordens em nome de duas ou mais contas de clientes, desde que o agrupamento seja feito com a finalidade de obter a melhor execução. e nenhum cliente é sistematicamente favorecido ou desfavorecido pelo ajuntamento. A equipe da SEC também disse que, se você decidir não agregar pedidos para contas de clientes, deve divulgar a seus clientes que não agregará e as conseqüências potenciais de não agregar pedidos.
Se seus clientes impuserem limitações sobre como você executará transações de valores mobiliários em seu nome, como por meio do direcionamento exclusivo de uma corretora para executar suas transações de títulos, você tem a obrigação de divulgar integralmente os efeitos dessas limitações ao cliente. . Por exemplo, se você negociar descontos de comissões por volume em pedidos agrupados, um cliente que o orientou a usar um corretor específico deve ser informado de que ele renunciará a qualquer benefício da economia nos custos de execução que você pode obter para seus outros clientes prática.
Você também deve procurar obter o melhor preço e execução quando entrar em transações para clientes em uma base "principal" ou "agência cruzada". Se você atuou como principal para sua própria conta comprando títulos ou vendendo títulos a um cliente, deve divulgar o acordo e os conflitos de interesse nessa prática (por escrito) e também obter o consentimento do cliente para cada transação. antes do tempo em que o comércio é liquidado. Existem também condições explícitas em que é possível cruzar as transacções dos seus clientes de consultoria em valores mobiliários com transacções de títulos de terceiros, com base em agências (nos termos da Regra 206 (3) -2). Por exemplo, você deve obter autorização prévia por escrito do cliente para executar tais transações e também fornecer aos clientes uma divulgação específica por escrito. O cumprimento da Regra 206 (3) -2 geralmente não é necessário para transações cruzadas internamente ou efetuadas entre dois ou mais clientes que você aconselha e para os quais você não recebe nenhuma compensação adicional (ou seja, comissões ou compensação baseada em transação); no entanto, a divulgação completa sobre essa prática deve ser feita para seus clientes.
R: A Pershing consolidou nossas responsabilidades de Melhor Execução em um único grupo chamado de equipe de Qualidade de Execução do Cliente. Este grupo é responsável por monitorar a qualidade da execução por meio de uma revisão regular e rigorosa da qualidade de execução que recebemos dos locais em que a Pershing direciona os pedidos de ações e opções. Além disso, o grupo monitora continuamente locais alternativos para identificar oportunidades de melhorar a qualidade da execução.
P: O que a equipe do CEQ faz quando identifica oportunidades para melhores execuções?
R: O grupo tem autonomia e autoridade para fazer alterações no mecanismo de roteamento de ordens do Pershing, o ATOMS (Advanced Trade Order Management System), para direcionar pedidos para os locais identificados como fornecendo qualidade de execução superior.
P: Quantos locais estão disponíveis para roteamento do ATOMS?
R: ATOMS é um avançado mecanismo de roteamento de ordens baseado em regras que foi desenvolvido pela Pershing. Ele tem conexões tolerantes a falhas redundantes para encaminhar pedidos para bolsas nacionais de ações e opções e dezenas de criadores de mercado NASDAQ®, bem como sistemas de negociação alternativos (ATSs).
P: Quais termos de qualidade de execução são considerados importantes pela Pershing?
R: Dentre os fatores que a Pershing considera, estão a melhoria do preço líquido, a velocidade de execução, a certeza da execução, o custo de execução, as questões de serviço, a confiabilidade, o nível de crédito das contrapartes e a acessibilidade.
P: Como a equipe do CEQ monitora regular e rigorosamente a qualidade da execução?
R: A equipe do CEQ monitora regular e rigorosamente a qualidade da execução enviando todas as ordens * de ações e opções roteadas pelo sistema para uma das duas empresas externas de auditoria de qualidade de execução terceirizadas, não afiliadas, diariamente. Essas empresas comparam as execuções relatadas e as ordens não executadas às Ofertas e Ofertas Nacionais de Melhores do Brasil (NBBOs) no momento da entrada do pedido e identificam um subconjunto de itens que exigem revisão.
A equipe do CEQ mede a proporção de exceções geradas por cada centro de mercado em relação à quantidade de ordens roteadas para cada centro de mercado e, finalmente, o número de ajustes considerados necessários pela equipe do CEQ em relação ao número de exceções geradas pelo centro de mercado. Além disso, a equipe do CEQ monitora os dados estatísticos de qualidade de execução disponibilizados por todos os locais de execução de ações de acordo com a SEC 605 (anteriormente SEC Rule 11Ac1-5).
* Inclui ordens retidas roteadas pelo sistema que não são condicionais, por exemplo, não incluem ordens Todos ou Nenhum (AON), Não retido (NH) ou Preenchimento ou Abatimento (FOK).
P: Que tipo de métrica estatística da SEC 605 a equipe do CEQ estuda para fazer julgamentos de qualidade de execução?
R: A equipe do CEQ concentra-se no spread médio efetivo *, que é uma medida ponderada pela ação que indica o quanto um spread é usado por um centro de mercado. Essa informação é útil ao comparar uma única segurança entre os centros de mercado.
* O spread médio efetivo foi definido como o dobro da diferença entre o preço de execução e o ponto médio do NBBO em uma base ponderada de ações. Por exemplo, se o NBBO for oferta de $ 10 e oferta de $ 10.10, o ponto médio é $ 10.05. Uma ordem de compra executada a US $ 10,09 seria US $ 0,04 longe do ponto médio e resultaria em um spread efetivo de US $ 0,08. Mais baixo é melhor quando comparamos spreads efetivos.
P: O spread efetivo sozinho pode ser usado como uma métrica para medir a qualidade de execução?
R: Quando as cestas de títulos, por exemplo, o NASDAQ 100, são medidas para a qualidade de execução, o spread efetivo como percentual do spread cotado é uma métrica melhor porque suaviza as variações causadas por características diferentes em títulos individuais, como spreads cotados, volatilidade e liquidez.
Ao comparar locais em uma cesta comum de valores mobiliários, a distribuição de ações entre os títulos pode ser diferente para cada local e, portanto, os spreads médios cotados confrontados pelos centros de mercado comparados também podem ser diferentes.
Embora o uso do spread efetivo como um percentual do spread cotado ainda não seja exatamente uma comparação de "maçãs com maçãs", suaviza algumas das diferenças que podem ocorrer quando se usa o spread efetivo sozinho.
P: A Pershing disponibiliza a análise de dados a seus clientes para ajudar a satisfazer suas melhores obrigações de execução?
A: Alguns dos dados do Pershing são confidenciais. No entanto, a equipe de Qualidade de Execução do Cliente (CEQ) da Pershing desenvolveu uma versão condensada de dados na forma de um Scorecard de Qualidade de Execução que está disponível para os clientes que executam seus pedidos através do Pershing.
P: O Pershing recentemente alterou os dados contidos no scorecard de qualidade de execução?
R: A partir de janeiro de 2015, o Pershing introduziu várias alterações no scorecard de qualidade de execução, que incluem: remover as métricas de adição de referência para ETFs listadas na NYSE ARCA, adicionando métricas para a porcentagem de ações melhoradas para ações e ETFs. Por cento dos contratos que foram melhorados de preço para opções adicionando a taxa de melhoria por ação para ações adicionando a taxa de melhoria por contrato para opções.
R: O benchmark foi constituído por divulgações públicas da SEC 605 que anteriormente continham anomalias de dados causadas pelo uso desigual de milissegundos nos registros de data e hora, bem como a inclusão de respostas a Indicações de Interesse (IOIs) e pedidos do COI que poderiam negocie apenas no preço interno com qualquer saldo remanescente cancelado de volta para o remetente do pedido, o que é mais parecido com um pedido com limite, mesmo que eles estejam sendo incluídos na categoria de ordem de mercado. Por essas razões, determinamos que as diferenças não permitirão uma comparação precisa. Deve-se notar também que a Pershing foi a única corretora de compensação a fornecer um benchmark e não temos como auditar os 605 dados dos participantes cujo desempenho foi incluído no benchmark. Finalmente, a não inclusão de um benchmark permitirá que a Pershing forneça o scorecard de maneira mais oportuna, já que não precisaremos mais esperar pelas 605 estatísticas do mês anterior, que são produzidas em um intervalo de 30 dias, de acordo com a regra da SEC 605.
P: Quais foram essas anomalias de dados nas divulgações públicas da regra SEC 605?
R: Em novembro de 2011, a Pershing descobriu que para ordens de mercado de menos de 2.000 ações em ações listadas S & P 500: centros de mercado reportaram spreads efetivos negativos como percentual de spreads cotados, alguns centros de mercado também relataram métricas de velocidade de execução para ordens de mercado superiores a 10 segundos, mesmo nos menores intervalos de tamanho de pedidos, grandes trocas com volume significativo suficiente para influenciar o desempenho do setor relataram spreads efetivos como um percentual de spreads cotados em um único dígito. Isso parece indicar que essas trocas executam ordens de mercado consistentemente no ponto médio do spread, o que é altamente questionável.
P: Qual preço de referência a Pershing usa como preço de abertura para iniciar a execução de ordens de ações cotadas listadas em bolsa, em condições normais de mercado?
R: As ordens de capital negociáveis ​​lançadas antes das 9:28 da manhã (ET), sem circunstâncias extraordinárias, serão encaminhadas para um local onde receberão o preço de abertura oficial do mercado de listagem principal. Os pedidos recebidos após as 9h30 (ET) serão encaminhados ao mercado no curso normal e sujeitos a execução com base nas condições de mercado vigentes. Por favor, esteja ciente de que todas as trocas têm regras que dizem respeito a transações "claramente erradas". Nesses casos, as execuções podem ter os preços ajustados ou podem ser cancelados corretamente. A declaração de uma transação "claramente errônea" é final e vinculativa e não pode ser apelada como declarado nas regras de câmbio.
Consulte o link abaixo para obter um guia dos leilões de abertura e encerramento específicos para o NYSE ARCA Exchange. A NYSE ARCA possui regulamentos que podem impedir que os pedidos sejam incluídos no Leilão de Ordem de Mercado (MOA), que produz o preço de abertura oficial da NYSE ARCA em determinadas circunstâncias descritas mais detalhadamente abaixo. Devido a estes regulamentos, a NYSE ARCA não garante uma execução pelo preço de abertura.
P: Qual é o evento de gatilho para as ordens Stop e Stop Limit em todas as ações do Sistema Nacional do Mercado (NMS) e do mercado de balcão (OTC)?
R: De acordo com a nova Regra 5350 da Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), Stop Orders. A partir de 4 de março de 2013, a Pershing instruiu os centros de mercado para os quais roteamos a eleger ou acionar pedidos não direcionados de stop e stop-limit baseados em transações de lote redondo até e incluindo 15:59:59 Eastern Time em todos os mercados nacionais. Ações do sistema (NMS) e over-the-counter (OTC). Transações de lote ímpar e outras transações que não atualizam a última venda não acionam pedidos não direcionados de parada e limite. Alguns Centros de Mercado podem excluir determinadas transações do NBBO atual, em um esforço para evitar ordens de parada e parada com limite erroneamente acionadas. Ordens de parada e limite não direcionadas foram previamente eleitas ou acionadas com base nas atualizações de cotação da Oferta Nacional Melhor Oferta (NBBO).
P: Quais são alguns outros impactos da introdução do Regulamento NMS em protocolos de manuseio de pedidos?
R: As impressões de abertura e fechamento do mercado estão isentas do Regulamento NMS. Isto significa que uma operação de abertura pode "negociar através de" um preço cotado estabelecido no pregão de pré-mercado.
Da mesma forma, um pedido enviado a um centro de mercado para exibição durante o horário normal de mercado pode ser "negociado" por uma cruz de fechamento. Ambos os exemplos são considerados exceções à regra de proteção de pedidos do Regulamento NMS.
P: Quais fatores determinam onde um centro de mercado provavelmente exibirá uma ordem para expô-lo ao mercado nacional e tê-lo coberto pela regra de Proteção a Ordens do Regulamento NMS?
R: Os centros de mercado exibem liquidez em vários centros de mercado diferentes, dependendo de fatores como obter o preço de referência de abertura adequado ou níveis de atividade em um centro de mercado específico ou a capacidade de estabelecer o status Top of Book para obter status protegido sob a regra de proteção de pedidos NMS e para satisfazer as suas obrigações de Exibição de Ordens Limitadas e melhorar as taxas de preenchimento.
P: Qual é a política da Pershing para lidar com pedidos de Limite sobre Fechamento (LOC) e Compensação de Fechamento (CO) não direcionados de Market-on-Close (MOC) recebidos após os desequilíbrios regulatórios serem publicados às 3:45 no horário do leste (ou às 12: 45 horário do leste no feriado encurtado sessões de negociação)?
R: A partir de 1º de março de 2010, para as emissões listadas na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e na NYSE AMEX (AMEX), as ordens MOC e LOC recebidas às 3:45 ou mais tarde que estão no lado oposto do desbalanceamento publicado mais recentemente serão aceita, enquanto os pedidos que se juntarem ao mesmo lado do desequilíbrio serão cancelados pelo centro de mercado. Nenhum cancelamento eletrônico de pedidos MOC, LOC ou CO será permitido após o horário de Brasília. No caso de uma empresa ter um erro genuíno, um cancelamento pode ser telefonado para o Suporte Técnico do Pershing Execution antes de 3:57 em (201) 413-4920. Quaisquer pedidos de cancelamento telefônico serão processados ​​manualmente e não há garantia de que o pedido será cancelado pelo centro de mercado.
As ordens MOC ou LOC nas listagens da NYSE ARCA serão processadas de acordo com as regras da NYSE ARCA, que limitam a entrada desses tipos de pedidos após 3:59, permitindo somente ordens que compensam um desequilíbrio publicado, enquanto as ordens que excedem ou revertem o desequilíbrio são rejeitadas . A partir de segunda-feira, 13 de abril de 2015, a NYSE ARCA Equities está implementando novos parâmetros para toda a sua lógica Auction Collar. Os novos parâmetros impedirão que as transações do Leilão sejam executadas fora das seguintes porcentagens:

Arquitetura do Sistema de Negociação de Renda Fixa.
Categoria: Tecnologia.
1. Arquitetura da Plataforma de Negociação de Renda Fixa Khader Vali Shaik Nota: Projeto de sistema hipotético para fins educacionais 2. Arquitetura Diagrama 2 3. Requisitos Técnicos da Plataforma de Negociação • Desempenho • Escalabilidade • Tolerância a Falhas • Confiabilidade / Estabilidade • Segurança • Modular • Arquitetura aberta (suporte a extensões) - APIs abertas - Integração fácil 3 4. Requisitos funcionais do sistema comercial • Captura comercial • Acesso ao mercado (D2D, D2C, dados de mercado) • Precificação • Análise de portfólio e risco • Gerenciamento de posição ( Blotter) • Fácil Integração com sistemas middle e backoffice 4 5. Produtos FI Popular • Títulos Públicos • Tiras • Títulos Corporativos • Flutuadores • Títulos Inflacionados • Títulos Multipasso • Futuros • Opções de Bônus • Opções Futuras • Swaptions • Tampas e Pisos • Mercados Emergentes, etc 5 6. Front End • Usuários • Tecnologias - Traders - Excel + Fornecedor - Gestão de Risco Lib raries Grupo - C ++ - Java - Operações - C # (mais recente - Desenvolvimento de suporte) • Aplicativos • Plataformas - Trade Capture - Windows - Entrada de Cotações - Unix (X-Windows) - Análise de Risco - Operações etc. 6 7. Servidores de Aplicativos • Servidores de Aplicativos - Mecanismo de Preços, Mecanismo de Risco / Análise, Gerenciamento de Cargos, Market Data Server etc • Tecnologias - Arquitetura de Alto Desempenho - Java (Core Java) - C ++ / C # - Software de Comunicação (TIBCO EMS, SOAP etc) - APIs de fornecedores 8) Banco de Dados • Servidores de Banco de Dados Populares - Sybase - Oracle - MS SQL Server etc 8 9. Arquitetura de Camada Múltipla • Protocolos de Comunicação - Síncrono - TCP / IP etc - Assíncrono • Mensagens • Mensagens - Publicar / Assinar - Apontar para - point - MQ, Tibco e produtos de fornecedores • Java - JMS, RMI, Sockets, WebServices, etc •.Net - Remoting, WebServices, etc 9 10. Considerações de Design • Plataforma escalável e poderosa • Processamento Powe r - cálculos complexos - Precificação - Analítica - Cálculos de Risco - Cálculos de P & L etc 10 11. Backoffice • Geralmente Diferente dos Sistemas de Negociação • Liquidação • Contabilidade e Finanças • Regulamentação / Conformidade - Normalmente Provedores de Serviços Externos • Casas de Custódios • Muitos produtos de software disponíveis 11 12. Equipe de Tecnologia • Desenvolvedores front-end - Desenvolvedores de GUI com razoável compreensão dos produtos, fundamentos da Matemática de Renda Fixa • Mecanismo de precificação - Desenvolvedores de back-end - Expertise em linguagem principal (VBA, Java, C ++, multi-threading, estruturas de dados, desempenho etc) - Profundo conhecimento dos métodos de avaliação do produto - Matemática Financeira / Matemática formação acadêmica - Ph. D, MS em Matemática e Finanças, ou algumas certificações em finanças, etc 12 13. Tecnologia Team Cont .. • Risco Engine - Complexo APIs e Application Server - Advanced Math Degree - Educação Financeira Avançada, Ph. D, CFA, etc. - Geralmente disponível no forma de APIs ou produto de fornecedor • Outras habilidades técnicas - Competência de plataforma - Scripts, arquitetura, desempenho, etc. 14 14. Equipe de tecnologia • QA / Testes - Bom entendimento de Mercados e Produtos - Excel / VBA - Bom entendimento de Negociação - Conhecimento de Medidas de Risco, etc • Equipe de Suporte - Fornecer suporte ao sistema do dia a dia - Solução de Problemas - Conhecimento de Plataforma (scripts Unix, Excel, VBA etc) - Bons conhecimentos de Negócios - Boa Capacidade de Comunicação, etc. Papéis - Desenvolvimento de Modelos de Preços, Modelos de Risco, Estratégias de Negociação, etc - Auxiliar os Negociadores no desenvolvimento e teste da Estratégia de Negociação - Construir e Realizar Testes de Regressão, Testes de Estresse, etc 15 16. Plataformas de Negociação de Fornecedores • Sistemas Populares de Negociação FI - Bloomberg Professional Renda fixa - Thomson TradeWeb e muito mais • Principais recursos - Fornecem a maioria dos recursos básicos - Conectividade com Fontes de Liquidez - Algoritmos de Analítica - Medidas de Risco - Suporte a produtos complexos - Suporte STP (Straight Through Processing) etc 17 17. Bloomberg / Reuters Trading Systems • Plataformas de Negociação Full Service - Entrada Comercial - Dados de Mercado - Análise de Risco e Portfólio, etc • Conectividade - Fontes de Liquidação (ECNs, etc.) - Outros Corretores / Distribuidores (Dealer-to-Dealer D2D) - Grandes Clientes (Dealer-to-Client D2C) 17 18. Obrigado Khader Vali Shaik khaderv @ yahoo ksvali 18.
Entenda os componentes do sistema de negociação para profissionais de tecnologia de Wall Street.
Arquitetura da Plataforma de Negociação de Renda Fixa.
Negociação de Renda Fixa e Arquitetura de Plataforma.
Sistema de Negociação de Renda Fixa (FITS) da BEI
tugas pertama sebelum masuk BEI.
Estratégias de Negociação de Renda Fixa 2007.
Derivativos de Taxa de Juro Estratégias de Negociação de Renda Fixa eurex Derivativos de Taxa de Juro Renda Fixa Estratégias de Negociação eurex Índice Brochura Estrutura e Objetivos & # 8230;
Estudos de Caso de Negociação de Renda Fixa.
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Derivados de taxa de juros: estratégias de negociação de renda fixa.
Renda Fixa & gt; Bond Trading 1999 - Negociando a Curva de Rendimento.
Negociando a Curva de Rendimento Copyright © 1999-2006 Investment Analytics 1 Negociando a curva de rentabilidade Repos Riding the Curve Rendimento Spread Trades Coupon Rolls Rendimento Curva Steepeners & # 8230;
[Eurex] Derivativos de taxa de juros - Estratégias de Negociação de Renda Fixa.
Negociação Eletrônica em Renda Fixa: Evolução não Revolução.
1. Negociação Eletrônica em Evolução de Renda Fixa não Revolução 2. Negociação Eletrônica em Evolução de Renda Fixa não Revolução Copyright 2015 da Hatstand Ltd ou Hatstand & # 8230;
Renda Fixa & gt; Bond Trading 1999 - Gestão de Carteira de Obrigações.
Renda Fixa & gt; Bond Trading 1999 - Rich-Cheap & amp; Valor relativo.
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Cobertura de Obrigações e Gestão de Riscos Jonathan Kinlay 1 A Curva de Rendimento Por que a curva de juros é moldada da maneira como é? Por que sua forma muda? Como pode um comerciante lucrar com isso? & # 8230;
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Estratégia de gerenciamento de ativos de renda fixa.
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Visão Kapital - Renda Fixa.
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A certificação Vskills para Profissionais de Renda Fixa avalia o candidato de acordo com a necessidade da empresa para o seu negócio de financiamento de renda fixa. Os testes de certificação & # 8230;

Os fundamentos da negociação.
Informações e recursos para aprender sobre negociação e mercados.
Uma introdução ao mercado de renda fixa.
Este artigo é uma introdução básica ao mercado de renda fixa. Abrange as principais facetas e características da renda fixa relacionadas à negociação da perspectiva individual, em oposição à institucional.
O termo & # 8220; renda fixa & # 8221; é utilizado para descrever uma coleção de valores mobiliários com termos de pagamento pré-definidos. Um exemplo seria um certificado de depósito (CD) no qual se deposita uma quantia fixa de dinheiro e em troca recebe uma determinada quantia de dinheiro, que inclui tanto o depósito original quanto a receita de juros, em alguma data futura, conhecida como vencimento. Títulos de renda fixa, ao contrário de ações, são baseados em empréstimos. Enquanto se pode pensar em & # 8220; compra & # 8221; um CD, o que ele está de fato fazendo é emprestar dinheiro ao banco, pelo qual estão pagando juros. Esse interesse, que é predeterminado de alguma forma no início, é o "rendimento fixo".
Títulos de renda fixa vêm em uma ampla gama de vencimentos. Aqueles com maturidades iniciais de um ano ou menos negociam no que é frequentemente referido como o mercado monetário. Esse termo vem do fato de que esses instrumentos de curto prazo tendem a ser muito líquidos e frequentemente negociados entre bancos. Os instrumentos do mercado monetário incluíam coisas como:
Banqueiros & # 8217; Aceitação: Um rascunho ou letra de câmbio aceita por um banco para garantir o pagamento de uma fatura. Certificado de Depósito: Um depósito a prazo com uma data de vencimento específica mostrada em um certificado; Certificados de depósito de grande valor podem ser vendidos antes do vencimento. Commercial Paper: Nota promissória sem garantia com vencimento fixo de um a 270 dias; geralmente é vendido com desconto do valor de face. Depósito em Eurocurrency: depósitos em moeda de uma agência bancária nacional ou de um banco estrangeiro localizados fora do país da moeda em questão. Por exemplo, os eurodólares são depósitos de dólares norte-americanos fora dos Estados Unidos. Títulos de Curto Prazo da Agência Federal (nos EUA): Títulos e valores mobiliários de curto prazo emitidos por agências patrocinadas pelo governo federal, como o Sistema de Crédito Rural, os Bancos Federais de Empréstimo Doméstico e a Associação Nacional de Crédito Imobiliário. Fundos Federais (nos EUA): Depósitos remunerados mantidos por bancos e outras instituições depositárias no Federal Reserve. Estes são fundos imediatamente disponíveis que as instituições emprestam ou emprestam, geralmente de uma noite para outra. Eles são emprestados para a taxa de fundos federais. Notas municipais: Notas de curto prazo emitidas pelos municípios (cidades, municípios, condados, etc.) em antecipação a receitas fiscais ou outras receitas. Contratos de Recompra: Empréstimos de Curto Prazo & # 8211; normalmente por menos de duas semanas e frequentemente por um dia & # 8211; organizado pela venda de valores mobiliários a um investidor com um acordo para a sua recompra a um preço fixo numa data fixa. Letras do Tesouro: Obrigações de dívida de curto prazo de um Tesouro Nacional emitidas para amadurecer em 3 a 12 meses.
A maioria dos títulos acima estão fora do domínio do operador individual, mas um punhado pode ser negociado, geralmente através dos mercados de futuros. Os instrumentos do mercado monetário normalmente são negociados com desconto, o que significa que o comprador (credor) paga uma quantia abaixo do valor final do pagamento. Por exemplo, se uma fatura do Tesouro vai pagar 100 no vencimento, o comprador pode pagar 95. A diferença seria o juro ganho.
O mercado de renda fixa de prazo intermediário é composto por títulos que são geralmente (mas não exclusivamente) referidos como notas. São instrumentos que têm maturidades iniciais de dois a dez anos. Obrigações, por outro lado, são instrumentos de longo prazo com vencimentos iniciais de mais de dez anos no momento da emissão.
A estrutura padrão de notas e títulos é a mesma. Cada um deles apresenta um valor nominal ou princípio que é pago no vencimento, bem como pagamentos de juros intermediários, referidos como pagamentos de cupons, que são pagos em uma base periódica predefinida (mensalmente, semestralmente, etc.). Os cupons representam os juros nominais do título ou nota. Por exemplo, se um título tiver um valor nominal de 100 e um cupom de 10 por ano, isso significa uma taxa de juros de 10%.
Notas e títulos, no entanto, nem sempre serão negociados a valor nominal. Dependendo do mercado de taxa de juros global, eles podem ser precificados com um desconto (abaixo do valor nominal) ou com um prêmio (acima do valor nominal). O resultado é que a taxa de juros efetiva pode não ser a mesma que a taxa nominal. Por exemplo, se o título acima fosse negociado a 90, a taxa de juros efetiva seria 11,11%. Note, no entanto, que o preço do título de 90 representa um desconto de 10 pontos sobre o valor de 100 pares. Esses 10 pontos se tornam um lucro extra para o cotista quando ele / ela é pago no vencimento. Isso então se torna parte da equação de rendimento até a maturidade. Se o título no exemplo tiver um prazo de vencimento de 20 anos, seu rendimento até o vencimento é de aproximadamente 11,28%. Se as obrigações fossem negociadas a um prêmio (acima de 100), então o rendimento até o vencimento seria menor do que a taxa de juros efetiva e nominal.
Notas e títulos são ativamente negociados em várias bolsas. Comerciantes individuais podem transacionar neles através do mercado a dinheiro ou futuros.
Alguns instrumentos de renda fixa são chamados. Isso significa que o emissor pode essencialmente comprá-los de volta dos detentores antes do vencimento. Normalmente, há termos específicos relacionados a isso, como uma data após a qual a chamada é permitida ou não permitida. Quando um problema é chamado, o portador recebe o valor nominal ou principal e, às vezes, um prêmio também, dependendo das condições da chamada.
Títulos de renda fixa são emitidos por uma ampla gama de organizações. Provavelmente, o mais conhecido e mais líquido de todos eles são os instrumentos do governo, que são muitas vezes referidos como dívida soberana, porque eles vêm de governos nacionais. Eles vêm em uma ampla variedade de variedades e vencimentos de país para país, embora os títulos mais comumente negociados tendem a ser as notas e títulos. Eles têm nomes como Gilts (Reino Unido), Bunds (Alemanha) e JGBs (Japão). Os indivíduos podem negociar dívidas do governo através do mercado à vista através de compra direta, ou podem passar pelo mercado de futuros.
A dívida corporativa também é bastante comum. Muitas empresas emitem dívida como alternativa à emissão de mais ações. Muitas dessas questões, geralmente notas e títulos, são listadas e negociadas em bolsas de valores. Como tal, eles são prontamente negociáveis ​​por qualquer pessoa com uma conta de corretagem.
Estados, condados, cidades e vilas também emitem dívida, que é comumente chamada de dívida municipal ou muni. Essas questões são freqüentemente menos conhecidas e negociadas ativamente do que títulos públicos ou corporativos. Ao contrário dos outros dois, no entanto, eles muitas vezes vêm com incentivos para o detentor da dívida, como os juros sendo federalmente dedutíveis. Como tal, eles geralmente serão negociados a rendimentos mais baixos.
Agências governamentais e agências quase governamentais também emitem instrumentos de renda fixa. Entre os mais conhecidos nos EUA estão a Federal National Mortgage Association (FNMA & # 8211; Fannie Mae) e a General National Mortgage Association (GNMA & # 8211; Ginnie Mae). Como a dívida do governo, esses instrumentos são acessíveis ao indivíduo por meio do mercado de dinheiro ou de futuros.
O último grande grupo de emissores são as organizações supranacionais, como o Banco Mundial. Essas questões não são comumente parte da carteira do operador individual, mas podem ser negociadas no mercado à vista.
Todos os títulos de renda fixa têm ratings atribuídos a eles por uma ou mais agências de crédito. Essas classificações são uma indicação da credibilidade do emissor. Eles são essencialmente uma indicação da probabilidade de o instrumento ser pago pelos termos de sua emissão. Quanto maior a classificação, melhor. Por exemplo, a dívida soberana da maioria dos principais países industriais é da mais alta classificação. O mesmo acontece com as grandes corporações. Um emissor não precisa ter um rating de nível superior para que os títulos sejam considerados um bom risco, embora os rendimentos geralmente aumentem com ratings de dívida mais baixos.
Dívida sem grau de investimento, ou lixo, como é frequentemente chamado, é a coleção de títulos que possuem baixos ratings. Emissores com ratings nesta categoria geralmente têm altos montantes de dívida em aberto, podem ter entrado em default ou são considerados em estresse financeiro, sugerindo que o detentor da dívida está em risco de não ser pago de acordo com os termos.
Influências nos preços de renda fixa.
Como o mercado de renda fixa é impulsionado por taxas de juros (os preços estão inversamente relacionados aos rendimentos), as coisas que afetam as taxas influenciam diretamente os preços. O maior impulsionador dessas taxas, do ponto de vista macro, é a política monetária, as decisões tomadas pelos bancos centrais em relação ao nível das taxas de juros domésticas. Como os bancos centrais controlam diretamente as taxas de juros (pelo menos as taxas de curto prazo), elas exercem uma forte influência sobre seu nível e direção. Outros influenciadores menos diretos incluem:
Política fiscal do governo Crescimento econômico geral Emprego Inflação Taxas de câmbio e comércio.
Obviamente, ao considerar os gostos de dívida corporativa, as considerações relacionadas a esse emissor específico entram em jogo. Isso inclui coisas como ganhos, dívida total pendente, taxas de cobertura de juros e outras. Tudo isso, no entanto, também é responsável pelo rating de crédito.
A curva de rendimento é o retrato gráfico dos rendimentos sobre o conjunto de vencimentos, do mais curto ao mais longo. Um exemplo é mostrado no gráfico a seguir.
Observe que o gráfico acima descreve duas linhas. A linha azul é a curva de rendimento mais padronizada, inclinada para cima, na qual as maturidades mais longas apresentam rendimentos mais altos. O spread entre as emissões de longo prazo ao longo dos vencimentos curtos é positivo. A linha rosa, mostra uma curva invertida ou negativamente inclinada. Uma curva negativamente inclinada é muitas vezes considerada uma indicação de uma desaceleração pendente na economia, já que o maior retorno sobre o dinheiro de curto prazo tenderá a impedir o investimento de longo prazo.
Deve-se notar que, embora seja mais frequente que, quando se discute as curvas de juros, que a curva de taxas do governo esteja sendo encaminhada, nem sempre é necessário. Existem curvas de juros para dívidas corporativas, por exemplo.
Segurança Baseada em Hipoteca (MBS): Instrumentos baseados em empréstimos hipotecários comerciais e residenciais. Estes empréstimos são embalados em conjunto e securitizados pelos gostos da Fannie Mae. A principal consideração para um MBS é que, como as hipotecas podem ser pré-pagas, o vencimento real do título é desconhecido, embora possa ser estimado. Conversível: Alguns títulos e notas (principalmente corporativos) podem ser trocados por outro título (geralmente ações). Por exemplo, uma empresa pode emitir um título que permita ao titular converter o título em 10 ações da empresa. Os termos dessas conversões são predefinidos em termos de preço da segurança na qual o problema pode ser convertido e, muitas vezes, também o período em que a conversão é permitida. O preço dos títulos conversíveis é fortemente influenciado pelo preço da garantia em que são conversíveis. Títulos protegidos contra inflação: trata-se de um grupo de títulos de renda fixa que estão vinculados à inflação, medido pelo Índice de Preços ao Consumidor (IPC) ou alguma outra medida semelhante. Os pagamentos de juros e / ou principal desses instrumentos variam com base em uma fórmula. A idéia é anular a influência da inflação sobre o detentor para que a taxa real de retorno (taxa nominal menos a inflação) permaneça bastante estável.
Este artigo é apenas uma breve introdução à renda fixa. Se você quiser ir mais longe, considere o seguinte como recursos valiosos.